什么叫做对冲基金？我们应该如何挑选？

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事实上在这么多对冲基金中。真正能够为投资者带来好的收益的。简直寥寥无几。还有很多基金让投资者亏得血本无归。但是我也明白。即使选中好的对冲基金的概率很低。很多投资者还是愿意尝试一下。这也是我写这篇长文的原因之一。既然大家都对对冲基金这么热衷。那么就让我来用证据主义哲学作为指导。来探讨一下作为一个普通投资者。应该如何理性和智慧的投资对冲基金吧。

有一点我在这里要提醒一下。投资对冲基金不是一件简单事。你应该明白。即使我在这里写这么多。也只不过是沧海一粟。如果你觉得有什么速成的投资对冲基金必定赚钱的法子。那我觉得你还是去投资中晋或者E租宝吧。祝君好运！

一。 为什么要投资对冲基金？

投资对冲基金有很多理由。但是将这些理由总结下来的话。大致来说有两个重要原因：

（1）获取阿尔法（2）提供和传统资本市场（股票/债券/房地产）不相关的回报

如果基金经理的工作只是购买一个指数ETF的话。那么他显然是不合格的。没有投资者会愿意把自己的钱给基金经理让他去买一个指数ETF。因为投资者自己可以随时这么做。投资者被钱交给基金经理的唯一原因。是经理可以给予投资者比市场更好的回报。而这个更好的回报。我们就把它称之为超额回报。简称阿尔法(α)。

那么对冲基金经理们。有没有能力提供阿尔法呢？这是一个价值连城的大问题。也是广大投资者最关心的问题之一。很遗憾的。这个问题没那么简单回答。主要原因是对冲基金经理们行事诡秘。没有政府法令规定他们必须要向公众披露。或者向政府报告自己的业绩。我们大部分时间看到的对冲基金业绩。很大程度上是经理们自己说的。或者自己挑一段历史公布的。因此让人很难有一个全面的客观的认识。

这些策略包括：Convertible Arb （可转换套利）。Distressed Securities (重组证券）。Equity Hedge (对冲股票）。Market Neutral （市场中性）。等等。你可以看到。在上图显示的那10年里。对冲基金总的回报不及股票市场(S&P500)。但是其波动率要低很多（这就涉及到我上面提到的第二点。不相关回报。等下详细讲）。

。在这里需要提一下。被很多人用的对冲基金回报指数(Hedge fund return index)并不是一个检验对冲基金业绩的好方法。事实上这样的指数有很多弊端。比如说：

1） Survivor ship Bias (幸存者偏差）。

由于对冲基金没有义务向除了自己的投资人以外任何其他人报告其业绩。因此业界内的对冲基金回报指数都是靠对冲基金自愿申报回报来编制的。这就产生一个问题：那些业绩不好的。或者濒临关闭的。不太会有兴趣去申报自己的业绩。导致最后申报业绩。并被包括进指数的基金。都是业绩好的“幸存者“。幸存者这个问题对于投资者来说的严重性在于。你在事前是无法判断哪个经理更”幸运“的。你只能在事后看到某个经理的业绩非常好。而这之中最大的问题是你很难知道这位经理的业绩是由于运气好。还是技术高超获得的。

关于这个问题。巴菲特曾经举过一个浅显易懂的例子。他说假设一开始有1000只猴子在那里投硬币。投过一轮以后。猜对硬币方向的猴子有一半。那么有500只猴子被淘汰。另外500只猴子剩了下来。然后再来第二轮。剩下250只猴子。如此类推。在5轮之后。大约有30只猴子会剩下来。这30只猴子在外人看来。可能就是天才。但我们大家都知道。这30只猴子只不过是运气好而已。我们投资者需要避免的。就是把自己的血汗钱给这些运气好的猴子去管理。在现实生活中。特别是在中国的基金市场。有5年以上。业绩不错的基金经理屈指可数。简直凤毛麟角。我们散户投资者面临的基金经理投资环境是比较差的：你看到的那些基金都是经过筛选和淘汰的。因为如果基金业绩不好。在大部分情况下基金公司会选择将他们关闭。这样导致剩下的基金都受“幸存者偏差(Survivorship Bias)\”影响。

2） Back Fill (改写历史）。

有一些基金公司是这样操作的：他们从一开始发起了10个基金。由10个不同的经理人进行管理。过了2年之后。在这10家基金中。可能有2家业绩非常好。5家业绩一般。3家业绩十分糟糕。于是该基金公司将所有的资源都用在推销那两家业绩出色的基金上（因为这两家表现出色的基金圈到钱的概率最高）。并开始将这两家的基金业绩上报给各大基金指数编制机构。

在这里你就可以看到。这些编排指数的机构收到的基金业绩。是过去两年的这两家表现好的基金的业绩。这样的话。对冲基金业绩指数的历史会被改写（朝好的方向）。而你如果将这样的历史业绩去和其他资产回报相比。自然会得出对冲基金业绩更好的结论。

3） 自我淘汰。

对冲基金将自己的业绩上报给对冲基金指数编制机构的主要目的是为了推销自己的基金。好让更多人看到自己的业绩以便圈到钱。但是如果该基金的业绩不好。那么基金经理继续呈报业绩就没有什么动力了。事实正是如此。如果基金的业绩变差。那么有很多基金会自我淘汰。不再向指数编排机构呈报业绩。这样的情况会导致最后的指数回报被高估。

4）小基金偏差。

对冲基金指数在编排是。用的多是平均权重(Equal Weight)。也就是说。一个管理一百万美元的基金。和一个管理一百亿美元的基金。其回报在指数中的权重是一样的。在对冲基金行业有一个比较明显的现象。即小基金的回报要比大基金好很多（这个具体原因以后再讲）。在这个环境下。对冲基金业绩指数会高估投资者实际可以从投资对冲基金中获得的回报。那么这些因素加起来。会导致Hedge Fund Index的回报高估多少呢？大概是每年3%-5%。也就是说。如果你真的通过Hedge Fund Index来估算投资对冲基金的回报。保守点的话每年需要扣除5%。

这时候你可能会说：伍治坚你说的都是行业平均情况。但不适用我。在这个行业里有很多傻钱。他们都被忽悠了。但我不同。我比别人都聪明。我看中的经理和我是发小。他毕业于常青藤院校。在华尔街银行有过多年工作经验。工作努力。智商奇高。他是一个神人。能预测市场变化。在市场大跌前保住我的投资不受损失。如果你有这样的感觉。说明你是个正常人。其实很多人都有类似的想法。

在2008年一月份时。巴菲特和一家叫Protege的组合基金(Fund of Funds）打了一个赌。这个赌很简单。巴菲特说。从08年1月份开始的十年。标准普尔(S&P 500)指数回报将会超过对冲基金给予投资者的回报。Protege是美国一家比较有名的组合基金。他们的工作就是选择对冲基金。在他们的公司网站。他们对自己的介绍是“专业选择小型的多种投资策略的对冲基金”。这个赌的赌注是一百万美元。

在开始打赌的第一年。巴菲特一方输的比较多。因为正好经历了金融危机。S&P 500（上图蓝色长方形）跌去了接近40%。而Protege投资者的回报（上图红色长方形）为-20%左右。虽然也还是亏钱。但要比买股票亏得少很多。这恰恰也是Protege在宣传其服务是主打的招牌：对冲基金由于可以买。也可以卖。因此在市场下跌时可以给予投资人更好的保护。

但是在2008年之后的每一年。S&P 500都赢过了Protege投资人的回报。到2014年年底为止。S&P 500回报已经领先对冲基金投资人多达40%。当然这个赌还没有结束。因此我不想在这里妄加任何不成熟的结论。但希望广大投资者可以理解巴菲特打这个赌的初衷。即提醒大家。投资对冲基金经理。可能并不适合你。

讲了那么多。希望大家对对冲基金行业的阿尔法有了一定了解。

下面来讲讲投资对冲基金的第二个原因：不相关的回报(Uncorrelated Return).

不相关的回报这个逻辑源于现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory)。该理论的发明者。诺贝尔奖得主Harry Markowitz创造性的提出。在一个资产组合中。只要加入和原来组合中已经有的证券相关性不高的其他证券（假设该证券的回报为正）。就可以提高整个组合的回报。或降低整个组合的风险。或者同时达到两个目的。

他发现了一种神奇的投资策略。其实该策略也没有那么神奇。就是不断的卖出S&P 500期货的看涨期权和看跌期权。Lo将执行该策略的基金管理公司（虚拟的）命名为Capital Decimation Partners。根据这个策略的历史回测。从1992年到1999年。该策略连续七年向投资者提供稳定回报。并且和市场几乎没有相关性。

也就是说。从纸面上看。Capital Decimation Partners具有相当高的Alpha。但是该策略在第七年完全崩溃。下跌30%。使得投资者之前赚的回报一夜之间化为乌有。真正做到了Capital Decimation。这个例子告诉我们：追求和股票市场不相关的阿尔法值得理解。但是不要走火入魔。丧失了常识。最起码你应该明白对冲基金经理的阿尔法是从哪里来。如何获得的。但是有过对冲基金投资经验的朋友都知道。对冲基金的特点之一就是其秘密性。如果你去问对冲基金经理要他的资产投资组合明细。他可能会告诉你：你脑子里没进水吧？

比如美国最大的养老基金之一。Calpers（该基金管理规模为3000亿美元左右）。在2015年宣布。彻底退出对对冲基金的投资（当时该基金投资的对冲基金规模为40亿美元左右）。当时董事局做出这个决定时援引的原因有：对冲基金收费太贵。投资太复杂。难以监控。连这么大的机构都觉得对冲基金难以监控。我们普通投资者难道更不应该提高警惕么？

第二章：对冲基金的种类。

Managed Future/CTA: 期货交易策略

Credit Strategy: 债券策略

Relative Value: 相对价值策略

Macro Strategy: 宏观策略

Event Driven Strategy: 事件驱动策略

在下面的文章中。我挑几个常见的策略给大家介绍一下：

2.1 Long Short Equity

Long-Short Equity的策略起源于一位美国的对冲基金策略先行者：Alfred Winslow Jones。此君1900年出生于澳大利亚。4岁时同父母移民到美国。于1923年从哈佛大学毕业。大学毕业后Jones成为了一名政治题材记者。在德国从事新闻媒体工作。并和一位德国姑娘结了婚。由于其偏向于共产主义的政治观点。Jones在德国呆的不顺利。于1936年离开欧洲回到美国。

Jones的创新之处在于。通过卖空股票。他的投资组合不再受大盘下跌的影响。从而可以给投资者绝对的回报（旱涝保收）。用行话来说。就是消除贝塔。获取阿尔法。要理解Jones的策略。你也可以这么想。传统的选股策略。给予投资者的风险敞口是100%（假设他把所有钱都用掉去买股票）。如果可以加杠杆。那么敞口就可以超过100%。（比如一倍杠杆。这样就可以将敞口提升到200%）。如果可以卖空股票。那么敞口可以减少（比如买100块钱的股票。卖空100块钱的股票。其净头寸为0%）。

由于这两个因素。使得投资经理在对市场做出分析决策时。有了更多的选择和灵活性。从上图中你可以看到。A.W.Jones投资公司的业绩还是相当不错的。事实上在Jones投资公司34年的投资历史中。只有3年是亏钱的。同期S&P 500指数有9年的回报是负的。

目前全世界绝大部分股票基金(Long Short Equity)的原理还是基于上面的逻辑。和Jones时代几乎没什么不同。

类似的故事还有L’eggs牌的丝袜。Lynch的老婆有一次买了这个牌子的丝袜回家。Lynch发现这个产品很特别。于是开始研究该公司Hanes的股票。后来购买了很多这个公司的股票。为基金赚了不少钱。

说到这里相信你对股票型对冲基金的策略有了一定的了解：原来他们是这样选股票的呀。那么他们在选股票是。有多少是用了这些因子。到底用了哪些因子。哪些因子对股票价格的影响更显著？

要讲清楚这个问题。我就需要再介绍一位牛人：Barr Rosenberg.

Rosenberg（和他的合伙人Grinold)的贡献就在于。他们整出了一套模型(BARRA Risk Model)。可以根据历史价格推算出不同的因素对于股票价格变动产生的不同影响。这套模型现在已经成为了业界标准。被几乎所有的机构采用。而这套风险系统一个很有用的功能就在于。可以用它去检测一个基金经理的选股能力。

比如基于一个基金经理选的股票组合。我们就可以借用这个系统来判定。这位经理选的股票的回报。有多少可以用一些普通的风险因子来解释（比如上面提到的小股票。动量。价值。等等）。而有多少是他真正的阿尔法。我知道写到这里可能有些读者受不了了。那我就此打住。关键的一点。我是想提醒大家。如果真的是投资对冲基金。机构有一套科学的方法去研究检验被投资的基金经理。从而提高辨别其到底是真有水平还是撞大运的准确率。作为一个普通散户投资者。如果没有这些装备去帮助你进行甄别工作。那么你成功的概率可想而知。

2.2 Managed Future/CTA: 期货交易策略

量化CTA策略的卖点是可以提供和传统股票/债券市场完全不相关的投资回报(Alpha）。提升投资者资产组合的夏普率。

2.3 Relative Value: 相对价值策略

Relative Value是一个非常有趣。值得一提的策略。RV背后的逻辑是。关注相对变化。从相对变化中获利。这样的策略的优点是风险小。缺点是获利空间也小。所以要获得很高回报的话。一般都要运用非常高的杠杆率。RV覆盖的领域很广。比如：

Pair Trading – 对比两个非常相似的股票（比如中石油和中石化）的价格差。根据历史规律在两者价格差拉大时。购买便宜的。卖出贵的；

Spread Trading – 比如每个期货合约都有不同的月份。其不同的月份合约之间有价差。根据一定的计算和分析可以在价差不正常时进行交易谋取获利；

Credit Spread Trading – 比如美国政府。每隔3-6个月会发行美国国债。但是通常新债(On the run)的价格会超过旧债(Off the run)。虽然这两种国债几乎是一样的（一般国债都要10-30年或者更长才到期。3个月的发行时间差别几乎可以忽略不计）。基金经理在这两者价差到达一定规模时可以买便宜的。卖贵的来谋取获利。

这个策略最有名的代表是LTCM。关于这个公司的崛起和倒闭有过很多报道。有兴趣的朋友可以去搜索并阅读一下。

Market Neutral – 购买一部分股票。售出一部分股票。总体头寸保持在0附近（买的股票的市值接近卖空的股票市值）。这样其回报完全来自于经理的选股能力。而股市上涨或者下跌对该策略都没有影响。

2.4 Macro Strategy: 宏观策略

宏观策略是一个比较有趣的策略。也可以说是无策略的策略。因为其定义非常模糊。大致来说就是基金经理根据自己对宏观经济的判断来选择自己认为最合适的策略。因为是基于宏观经济。所以经理的策略选择范围很大。比如一个基金经理如果对某个国家的经济发展不看好。他可以选择卖空股票。或者卖空其货币。或者购买其债券。或者购买一些公司的CDS。或者将这几个策略叠加组合在一起。理论上来说宏观策略的经理基本没有限制。什么都能买卖。

根据Dalio自己解释。这么做的目的是想让所有员工知道。在这个公司里没有任何秘密。每个人都应该畅所欲言。也可以挑战他们的上司。如果你看了这段以后也想申请去那里工作。那么我祝你好运！

第三章. 如何像机构一样挑选对冲基金？

在上面的章节中我提到全世界有超过一万多个对冲基金。他们有各种策略。因此挑选对冲基金是一件技术活。因此对于普通投资者来说。要挑选出真正合适自己的好的对冲基金。简直是Mission Impossible。但如果你真的想做这件事。不妨像机构投资者学学。他们是怎么操作的。挑选对冲基金的一个核心问题是。如何判断对冲基金经理的真实水平？

对于大多数投资者来说（包括机构投资者）。他们能够看到的唯一的客观数据就是基金的业绩。那么投资者面临的一个关键问题就是要判断。这位基金经理获得此业绩。靠的是其真实水平还是仅仅是运气。因为对于投资者来说。更重要的不是过往业绩。而是未来业绩。如果基金经理靠的仅仅是运气。那么其历史业绩没有任何意义。对未来的回报也没有任何预测作用。

假设你在看到Peter Lynch的业绩4-5年之后开始投资他的基金。这已经是非常早了。其中带有不少赌博的成分。那么你可以看到。从1982年。一直到1990年Lynch退休时。投资者获得的业绩要比前几年差很多（差不多每年比S&P好4%左右）。虽然还是比S&P好。但是和他一开始那几年的20%多的业绩简直不能比。

纵观Peter Lynch操盘的整个历史。他高出S&P大约每年12%左右。因此他是一位非常出色的基金经理。但是绝大部分投资者是得不到那个所谓的12%的。

在这里我还没有提到基金经理的收费。因为最上面那张图显示的是那些经理可以获得的毛回报(Gross Return）。但是基金经理也要养家糊口呀。他不能白白把自己获得的投资回报拱手送给投资者吧。所以一般好的基金经理会收取管理费和业绩分成（比如2%/20%）。在扣除费用之后。投资者真正能够得到的回报会少很多。

Source: Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter

上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一：Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 是全世界最有名的对冲基金经理之一。2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩。从基金创立（2012年12月31日）到2015年12月31日的3年里。其扣除费用之前的回报是37.3%（上图中Gross Return）。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。

在上文中。我也提到过John Paulson和FX Concept的例子。大同小异。有兴趣的朋友可以翻上去看一下。

除了回报以外。机构在投资对冲基金时还看哪些其他方面的因素呢？

首先是基金经理层面的商业能力。比如上图显示的是某大机构在投资对冲基金之前需要检查的经理层面Check List。你可以看到有非常多的内容。在这里我就不再详细叙述这其中的细节了。

其次是基金层面的Due Diligence。类似的。有非常多的文件需要检查审计。这里也涉及到很多专业问题。我就不再赘述了。

我列出这上面两张图表。主要是想让你知道。机构投资者在投资对冲基金之前。会做很多细致的工作。如果你没有那些时间和资源去做这些工作研究。那么最好在投资对冲基金之前三思而后行。

但是即使是非常高大上的机构。在投资对冲基金时。也是带有很大的蒙的成分的。因为上面提到过。好的业绩长的基金经理非常稀有。同时即使有这样的基金经理。他们也不一定让你投资。或者会收取一个很高的费用。如果真的很能赚钱。为什么要帮你赚？事实上他们确实不会帮你赚。比如LTCM。在该基金业绩最好的时候。其合伙人做出决定退还外部投资人的投资。只留下自己人的钱用来投资。让好多机构投资者欲哭无泪（当然从事后看。这些傻Ⅹ投资人还是很幸运的）。James Simons的Renaissance也是一样。不对外部投资人开放。到最后这个行业就形成了一个很奇怪的现象：凡是来向你要钱让你给他投资的。大多是不那么出色的经理。凡是非常出色的经理。都是各大机构争相献媚的对象。宁愿付出天价（比如4%/40%）也要把钱给对方。到目前位置唯一让人心服口服的业界良心。就是巴菲特先生。

我们应该怎么做？

对于非专业出身的投资者而言。首先要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业。大部分都不是金融专业背景。但是如果要投资。最基本的金融知识还是需要一点。

比如。最简单的投资品种有三大类。公司股票。债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债。公司债。以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说。这些投资标的已经足够。没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。

其次是要谨守一些最基本的投资原则。看过我之前写的文章的朋友可能会发现。我为投资者总结的三条智慧投资原则是：控制成本。坚持长期。有效系统。

第三是控制投机。分清主次。

每个人都想一夜暴富。每个人心中都有个梦想。毕竟万一实现了呢？所以拨出一部分钱搞投机是可以理解的。但是要自控。投机包括杠杆炒股票。p2p, 卖空股票。高杠杆炒房。私募股权。天使投资等等。小赌怡情。要懂得自我控制。一个人最大的收入来源始终是他的本行。比如律师。会计。记者等他自己的专业技能。不要指望通过金融投资来获得比自己老本行更高的收入。

希望对大家有所帮助。

其他观点：

采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)也称避险基金或套期保值基金。[1]

是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。

它是投资基金的一种形式。意为“风险对冲过的基金”。

随着时间的推移。在金融市场上。部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略。这些基金组织便被称为对冲基金。对冲基金早已失去风险对冲的内涵。相反的。现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧。充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用。承担高风险、追求高收益的投资模式。

其他观点：

　　什么叫对冲基金

　　1949年。Alfred Winslow Jones创建了第一只对冲基金。目的是通过对冲的概念和策略来保护其投资组合免遭市场下跌带来的巨大损失。对冲基金是一个很宽泛的概念。不仅仅是买一揽子股票。卖出等市值的股指期货对冲。追求“绝对回报” 只是一个目标。不是对冲基金的全部。相比于权益类的投资。它独特的魅力在于下行风险的保护(追求收益率的标准差低)。一个优秀的对冲基金基金经理通过对具有相似收益、相似风险但相关性低的资产类别进行合并投资。从而最终获得一个具有相同收益和较低方差的投资组合。

　　对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金。使之风险进一步加大。为了保护投资者。北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列。严格限制普通投资者介入。如规定每个对冲基金的投资者应少于 100人。最低投资额为100万美元等。

　　经过几十年的演变。对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵。Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧。充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用。承担高风险。追求高收益的投资模式。

　　对冲(Hedging)是一种旨在降低风险的行为或策略。套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易。以对冲在另一个市场或资产上的风险。例如。某公司购买一份外汇期权以对冲即期汇率的波动对其经营带来的风险。进行套期保值的人被称为套期者或对冲者(Hedger).

　　对冲基金的结构

　　国外：通常以有限合伙制的模式出现。投资人是有限合伙人。对冲基金公司(基金的实际管理人)是普通合伙人。

　　国内：一般有两种。

　　第一种称为私募基金产品。是私募基金公司(包括对冲基金)通过中国证券投资基金业协会。申请登记成为私募投资基金管理人。只需要找一家银行或者券商做托管人。就可以合规合法的发行阳光化的私募产品。向不超过200个投资人募集资金。

　　第二种称为资产管理计划。是私募基金公司作为投顾方。期货券商资管或者公募基金的子公司作为管理人。券商或者银行作为托管人。

　　对冲基金的收费

　　国内的对冲基金一般收2%的管理费和20%的业绩提成。

　　其中。2%的管理费一般有0.5%要付给托管方;如果是资产管理计划。还要付0.5%-1%给管理方;如果还需要券商银行代为销售。又是0.5%-1%。所以。初创的对冲基金公司基本是收不到管理费的。有的为了做大规模甚至还要自己贴钱给渠道。NB的对冲基金则基本可以拿到1.5%的管理费。50亿人民币的总规模大约有7,500万。

　　另外。20%左右的业绩提成一般会采用高水位法(high-water mark) 。

　　如何挑选对冲基金?

　　对冲基金其实对于一般的人来说。建议大家远离为好。因为对冲基金其实很不安全。而且很多地方有亏损的情况出现。这点是我首先要给大家说明的。至于对此基金的选择主要是有下面几个不同的选择方法：

　　第一、查看对冲基金的整体业绩情况。特别是三年以内的收益情况一定要查清楚。最好是详细的看一下实际的报表。

　　第二、实地和对冲基金的经理进行沟通。现在对冲基金每一个城市都有自己的咨询人员。你可以专门和这类咨询人员进行沟通。

　　第三、查看各个不同对冲基金的本年度预期收益。看看哪一家的比较高。同时限制条件少的为宜。

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