剪刀差是什么意思(什么叫剪刀差)

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刚刚公布的10月物价数据显示。CPI同比、环比涨幅均有所反弹。PPI涨幅继续扩大。PPI与CPI“剪刀差”继续扩大。

11月10日。国家统计局发布的数据显示。中国10月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%。略高于市场预期的1.4%。环比上涨0.7%；1月-10月。全国居民消费价格比去年同期上涨0.7%。

图片来源：国家统计局

10月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨13.5%。创有数据记录以来的新高。高于市场预期的12.3%。环比上涨2.5%。创2002年以来的最大月度环比涨幅；工业生产者购进价格同比上涨17.1%。环比上涨2.6%。1-10月。工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.3%。工业生产者购进价格上涨10.1%。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对澎湃新闻表示。供给约束造成的冲击正在逐步被消化。政策调控及需求回落是短中期价格修复的核心逻辑。年内PPI同比涨幅可能难以突破10月高点。

图片来源：国家统计局

CPI同比、环比涨幅均反弹：鲜菜、能源类产品价格上涨较多

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示。在10月份1.5%的同比涨幅中。去年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点。上月为0；新涨价影响约为1.3个百分点。比上月扩大0.6个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.3%。涨幅比上月扩大0.1个百分点。

同比来看。食品价格下降2.4%。降幅比上月收窄2.8个百分点。影响CPI下降约0.45个百分点。食品中。猪肉价格下降44.0%。降幅收窄2.9个百分点；鲜菜价格由上月下降2.5%转为上涨15.9%。非食品价格上涨2.4%。涨幅扩大0.4个百分点。影响CPI上涨约1.97个百分点。非食品中。工业消费品价格上涨3.8%。涨幅扩大1.0个百分点。其中汽油和柴油价格分别上涨32.2%和35.7%。

环比看。食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%。影响CPI上涨约0.31个百分点。主要是鲜菜价格上涨较多。受降雨天气、夏秋换茬、局部地区疫情散发及生产运输成本增加等因素叠加影响。鲜菜价格上涨16.6%。影响CPI上涨约0.34个百分点。占总涨幅近五成；随着消费需求季节性增加。加之第二轮中央储备猪肉收储工作有序开展。猪肉价格自10月中旬起略有回升。全月平均仍下降2.0%。降幅比上月收窄3.1个百分点。非食品价格上涨0.4%。涨幅比上月扩大0.2个百分点。影响CPI上涨约0.35个百分点。非食品中。工业消费品价格上涨0.9%。涨幅比上月扩大0.6个百分点。主要是能源类产品价格上涨较多。其中汽油和柴油价格分别上涨4.7%和5.2%。合计影响CPI上涨约0.15个百分点。占总涨幅两成多。

中国民生银行首席研究员温彬对澎湃新闻表示。10月中旬以来。猪肉价格已呈现略有回升走势。加上近期粮食囤购、蔬菜涨价等因素影响。食品价格对CPI的拖累将逐渐减小；非食品价格中。受原材料涨价影响。消费品价格已出现一定上涨迹象。服务价格延续温和上涨走势。预计CPI将继续回升。

万博新经济研究院院长滕泰也对澎湃新闻表示。CPI的上涨很大一部分压力来自于上游的传导。而另一部分则来自于食品；前几个月。上游的通胀和食品的通缩并存。食品价格相对于去年的下跌。在同步的程度上掩盖了整体物价上涨的水平。一旦食品触底回升。叠加上PPI向下游的传导。CPI普遍上涨的压力就会增大。

连平也指出。10月底强降雨天气影响逐渐消退后蔬菜价格回落较快。但近期气温骤降仍会一定程度上影响蔬菜发运。蔬菜价格短期内或难以回落至往年同期水平。

连平还表示。适重生猪出栏量渐少叠加生猪收储重启支持。短期猪肉价格小幅回升。进一步强化养殖企业压栏惜售情绪。长期来看。生猪存栏量仍处于较高水平。短期因需求回升及惜售、发运阻塞造成的供需缺口难以长期维系。猪肉平均批发价格可能会在20-25元区间内波动前行。

“若11月食品价格在降温影响下环比进一步回升。同比回归正增长区间。非食品价格随成品油价格调整进一步上涨。则会带动CPI同比涨幅达2%左右的水平。若鲜菜供给稳定、猪肉价格盘整。则CPI同比可能在1.8%左右。”连平预测道。

PPI涨幅继续扩大

在10月份13.5%的PPI同比涨幅中。去年价格变动的翘尾影响约为1.8个百分点。与上月相同；新涨价影响约为11.7个百分点。比上月增加2.8个百分点。

从同比看。调查的40个工业行业大类中。价格上涨的有36个。与上月相同。主要行业中。煤炭开采和洗选业价格上涨103.7%。涨幅扩大28.8个百分点；石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业等主要行业价格涨幅均有所扩大。上述8个行业合计影响PPI上涨约11.38个百分点。超过总涨幅的八成。

从环比看。PPI上涨2.5%。涨幅比上月扩大1.3个百分点。国际原油价格波动上行。带动国内石油相关行业价格上涨。其中石油开采业价格上涨7.1%。化学原料和化学制品制造业价格上涨6.1%。精炼石油产品制造业价格上涨5.8%。化学纤维制造业价格上涨3.5%。上述4个行业合计影响PPI上涨约0.76个百分点。煤炭供应偏紧。价格上涨较多。煤炭开采和洗选业价格上涨20.1%。煤炭加工业价格上涨12.8%。合计影响PPI上涨约0.74个百分点。部分高耗能行业产品价格上涨。其中非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业的价格上涨合计影响PPI上涨约0.81个百分点。

温彬表示。下一阶段。OPEC对原油增产仍相对谨慎。国际油价或继续保持高位波动走势；国内能源和原材料供需矛盾有望有所改善。叠加去年基数的较快回落。预计PPI将保持高位。

连平也表示。中短期内。能源供需格局难以改变。油价上行动力犹存；但当下油价已行至近几年高位。市场情绪更为谨慎。未来伊朗核谈判、美国库存增幅等因素都有可能激化价格波动。

“保供稳价政策限制国内煤炭价格作用明显。10月下旬起。发改委接连发布了一系列加强煤炭保供、干预价格、打击违规存煤等政策组合拳。动力煤价格应声下跌。”连平指出。受制于运力有限、市场看跌情绪的影响。下游市场价格回落相对滞后。环渤海动力煤综合平均价格指数仍有10.4%的环比涨幅。目前动力煤市场价格仍高于发改委拟设定的统一基准价。在10月底快速杀跌结束后。行情开始弱势震荡。未来仍有下跌空间。预计动力煤价格将在政策引导下进一步稳步下行。

滕泰则表示。这一轮上游的涨价是过去几年来去产能、环保标准提高、双碳排放等各种影响下供给增加不够所造成的。在全球范围内。受疫情影响的供给冲击还没有明显的缓解。所以PPI即便有所回落也是短期的。

PPI与CPI剪刀差再创新高

“PPI与CPI剪刀差到达12个百分点。比上月增加2个百分点。虽然本月CPI上涨有所加快。但PPI上涨更快。PPI与CPI的剪刀差再创新高。”温彬说道。

图片来源：民生银行首席研究员温彬。研究员冯柏《PPI与CPI继续上涨。剪刀差进一步扩大——2021年10月CPI、PPI数据点评》

温彬表示。价格传导仍有不畅。但也要看到食品价格降幅收窄。非食品价格、消费品价格上涨均有所加快。不包括食品和能源的核心CPI涨幅也比上月加快0.1个百分点达到1.3%。

温彬还表示。目前通胀对货币政策的掣肘有限。但国内外经济恢复中的不平衡不均衡因素仍然较多。对政策调控的考验也有所加大。宏观政策要继续做好跨周期调节。加强政策前瞻性和协调性。加大力度提振内需。激发经济增长动力。缓解主要能源品供需矛盾。继续帮助市场主体应对原材料涨价的影响。应对好美联储货币政策转向等风险冲击。

滕泰表则示。在十年以前的产业结构里。下游的竞争情况非常严峻。产业链都倾向于在上下游传导的过程中来消化上涨压力；但是目前来看。竞争格局变化非常厉害。上游和中游的很多企业都有垄断竞争。向下传导价格能力很强。

“连续几个月的PPI居高不下。如果CPI不涨的话。会使中下游的中小企业的盈利受影响非常大。因此涨价因素一旦到了一个边际以后必然向下传导。”滕泰说道。

粤开证券表示。经济滞胀风险上升的影响。最终仍会通过三大渠道影响民生：第一。PPI分项直接影响CPI；今年冷冻来临叠加能源价格上升。居民采暖费用将增加。第二。随着市场逐步出清。上游PPI终将传导至下游CPI；下游厂商市场集中度较为分散。且当前居民消费也相对疲软。存在成本转嫁困难的问题。为保住市场份额。下游厂商能够容忍短期的利润下降乃至亏损；但当全行业受损、部分厂商被迫退出。成本上升便会导致商品提价戒者降低质量。第三。无论是经济的滞胀还是衰退风险。居民收入下降都是隐性成本。随着企业亏损面不断扩大。尤其是下游行业的中小企业陆续降薪裁员。

“因此保供稳价工作非常重要。不仅影响下游行业和中小企业的正常生产经营。还关系到居民的就业、收入和生活成本。此外。对于受冲击较大的行业、企业以及低收入人群。政府也应给予适当的政策帮扶。”该机构指出。

东吴证券则表示。2021年第三季度以来的“类滞胀”中通胀压力主要来自于PPI。而且由于政策的限制。地产和基建的反弹空间和持续性都存疑；制造业投资方面。上游企业的利润率上升但是产能扩张受限。下游企业利润受侵蚀、扩张动力不足。

“预计在当前的政策条件下。出口和消费可能是重要的动力来源。随着防疫越来越成熟。未来主要经济体的全面放开是否会带来新一轮的全球共振复苏？”该机构指出。从库存周期的角度看。去库存的压力已经开始显现。预计今年第四季度至明年上半年。经济下行压力和PPI见顶回落可能一起出现。

滕泰表示。政策上应该在CPI处于低位时及时降息。一旦CPI涨幅增大。很快就会迎来加息周期。使货币政策在明年很可能处于一个两难的境况。

“从长期来看。要继续深化改革。通过减税降费。放松垄断管。减少管制。促进竞争。降低五大要素的成本等措施。推动市场化的供给侧改革。这可以降低物价的压力。也有利于增长。”滕泰说道。

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